开源证券股份有限公司张宇光,张恒玮近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：结构升级对冲行业压力，成本优化释放盈利空间》 ，给予重庆啤酒增持评级。
重庆啤酒(600132)
高端化持续推进 ，盈利韧性凸显，维持“增持 ”评级
2025年实现收入147.2亿元 ，同比+0.5%；归母净利润12.3亿元 ，同比+10.4% 。Q4收入16.6亿元，同比+5.2%；归母净利润-0.1亿元 ，同比减亏 ，收入利润符合此前业绩快报 。考虑公司高端化战略稳步推进，我们略上调2026-2027年盈利预测 ，并新增2028年盈利预测 ，预计2026-2028年归母净利润分别为13.0(+0.5) 、13.5(+0.3) 、14.1亿元，同比分别+5.7%、+4.0% 、+3.8%，当前股价对应PE分别为20.9 、20.1、19.4倍 ，维持“增持 ”评级。
全年量价实现稳步增长 ，产品结构持续优化，高端化战略稳步推进
2025年啤酒实现收入143.0亿元 ，同比+0.9% ，其中销量299.5万吨，同比增长0.7% ，吨价4773.6元/吨 ，同比增长0.2% 。2025Q4销量32.7万吨，同比+2.9% ，均价4839.9元/吨 ，同比+5.3% 。分档次看，2025年公司高档/主流/经济档次分别实现收入87.8/51.9/3.3亿元 ，分别同比+2.2%/-1.0%/-1.8%；2025Q4高档/主流/经济档次分别同比+10.1%/+5.3%/-13.1%。公司产品结构持续优化 ，高端化战略稳步推进，预计嘉士伯 、风花雪月两大品牌增长速度领先，乐堡 、乌苏两大核心单品全年保持稳健销量增长 。
西北区和南区保持较好增长态势 ，中区受外部环境影响有所承压
分区域看 ，2025西北区/中区/南区分别实现营收40.3/58.8/43.9亿元，同比+3.6%/-1.4%/+1.7% 。西北区、南区市场保持较好增长态势 ，主要受益于渠道下沉与品牌渗透效果显著；中区受外部市场及行业竞争略有承压。
成本下降提升毛利率 ，销售和管理费用率有所提升，净利率稳健增长2025年公司毛利率同比+2.31pct至50.88% ，主要受益于原材料成本下降 。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分同比+0.87pct/+0.54pct/-0.04pct/+0.09pct ，公司加大了销售和市场费用投入，同时推进数字化转型 ，加大人员及数字信息化投入 。整体2025年净利率同比+1.47pct至16.83%。
风险提示：宏观经济下行 、市场竞争加剧 、主业销售不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算 ，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.77% ，其预测2026年度归属净利润为盈利11.72亿 ，根据现价换算的预测PE为23.39 。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家 ，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为63.8 。
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我是点新号的签约作者“失言”
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